先進(jìn)技術(shù)是王道，臺積電不斷證明這一點(diǎn)。
當(dāng)?shù)貢r間7月5日，New Street Research分析師Pierre Ferragu將英偉達(dá)評級從買進(jìn)下調(diào)至中性。他認(rèn)為，在去年和今年分別上漲240%和157%后，英偉達(dá)的股價已經(jīng)充分體現(xiàn)了估值。
Ferragu寫道："盡管英偉達(dá)仍然是AI數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域最強(qiáng)大的特許經(jīng)營公司，但近期預(yù)期和估值證明，對該股的看法應(yīng)該更為謹(jǐn)慎。"
英偉達(dá)周五跌1.91%，收盤股價為125.83美元。根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）當(dāng)天披露的文件，英偉達(dá)創(chuàng)始人HUANG JEN HSUN于7月2日、3日以每股平均價123.2567美元售出24萬股普通股股份，價值約為2,958.16萬美元。
雖然下調(diào)了英偉達(dá)的股票評級，但Ferragu看好另外兩只AI受益股AMD和臺積電的股價表現(xiàn)，他對這兩只股票的12個月目標(biāo)價分別為235美元和1200元新臺幣，較二者目前的股價分別高出38%和約19%。
臺積電客戶同意漲價
麥格理證券在最新出具的個股報告中指出，根據(jù)供應(yīng)鏈訪查，臺積電多數(shù)客戶均已同意調(diào)升晶圓代工價格，帶動臺積電毛利率、獲利表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期并逐年攀升。
統(tǒng)計(jì)目前外資圈給予臺積電的目標(biāo)價，千元以上幾乎已達(dá)共識，由高至低依次為：匯豐1370元、麥格理1280元、高盛1160元、花旗1150元、巴克萊1096元、摩根士丹利與摩根大通均為1080元、瑞銀1070元、美銀1040元。
事實(shí)上，臺積電股價在登上千元大關(guān)后，全球市場關(guān)注度大為增溫; 而麥格理半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)分析師賴昱璋指出，由于臺積電多數(shù)客戶均已同意調(diào)升晶圓代工價格以換取穩(wěn)定可靠的供貨，帶動未來毛利率將逐年攀升。
根據(jù)賴昱璋估算，臺積電毛利率將于2025年攀升至55.1%， 2026年更將逼近六成、達(dá)59.3%; 而今年毛利率在生產(chǎn)效率提升下，已調(diào)升至52.6%。
隨AI長期趨勢推動，加上毛利率上揚(yáng)，使臺積電2023-2026年獲利年復(fù)合成長率（CAGR）將達(dá)26%，賴昱璋將臺積電2024-2026年每股稅后純益（EPS）分別上調(diào)5%、2%、1%，調(diào)整后EPS各達(dá)39.2元、51.2元、及65.3元。
基于獲利強(qiáng)勁增長，且本益比相對偏低（僅19.6倍，遠(yuǎn)低于英偉達(dá)的34.9倍、ASML的32.9倍等），因此，賴昱璋調(diào)高臺積電適用本益比至25倍，給予「優(yōu)于大盤」評級，目標(biāo)價由1000元大升至1280元，調(diào)幅28%，一舉沖上外資圈第二高價。
此外，有關(guān)于市場關(guān)心的資本支出方面，賴昱璋認(rèn)為，基于持續(xù)不斷投資先進(jìn)制程，特別是3nm與2nm，因此將臺積電2025、2026年的資本支出預(yù)測值調(diào)高至350億美元與370億美元。
賴昱璋并預(yù)期，臺積電今年底前，將完成每年5000片的2nm產(chǎn)能，到2027年底，產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張至9萬片。
先進(jìn)制程一枝獨(dú)秀
根據(jù)全球市場研究機(jī)構(gòu)TrendForce集邦咨詢最新調(diào)查，中國大陸6.18促銷節(jié)、下半年智能手機(jī)新機(jī)發(fā)表及年底銷售旺季的預(yù)期，帶動供應(yīng)鏈啟動庫存回補(bǔ)，對晶圓代工產(chǎn)能利用率帶來正面影響，運(yùn)營正式度過低谷。
觀察中國大陸晶圓代工動態(tài)，受惠于IC國產(chǎn)替代，中國大陸晶圓代工產(chǎn)能利用復(fù)蘇進(jìn)度較其他同業(yè)更快，甚至部分制程產(chǎn)能無法滿足客戶需求，已呈滿載情況。另一方面，因應(yīng)下半年進(jìn)入傳統(tǒng)備貨旺季，加上美國設(shè)備出口管制，產(chǎn)能吃緊情境可能延續(xù)至年底，使得中國大陸晶圓代工有望止跌回升，甚至進(jìn)一步醞釀特定制程漲價氛圍。
本次中國大陸晶圓代工漲價是針對下半年CIS等產(chǎn)能相對吃緊，且目前價格低于市場平均價格的制程節(jié)點(diǎn)，為緩解盈利壓力而進(jìn)行的補(bǔ)漲措施，而非全面需求回暖的信號，盡管本次特定制程向客戶補(bǔ)漲成功，仍難回到疫情期間價格水準(zhǔn)。
臺廠盡管受惠于轉(zhuǎn)單需求，PSMC、Vanguard今年下半年產(chǎn)能利用率提升幅度優(yōu)于預(yù)期，但整體成熟制程需求仍籠罩在經(jīng)濟(jì)疲軟的影響下，產(chǎn)能利用率平均仍落在70-80%，并未出現(xiàn)緊缺的狀況。
僅有臺積電在AI應(yīng)用、PC新平臺等HPC應(yīng)用及智能手機(jī)高端新品推動下，5/4nm及3nm呈滿載，今年下半年產(chǎn)能利用率有望突破100%，且能見度已延伸至2025年；隨著海外擴(kuò)廠、電費(fèi)漲價等成本壓力，臺積電計(jì)劃針對需求暢旺的先進(jìn)制程調(diào)漲價格。
值得注意的是，2024年全球通脹壓力仍然存在，終端需求復(fù)蘇不顯著，庫存回補(bǔ)動能時強(qiáng)時弱，晶圓代工廠多半以價格優(yōu)惠吸引客戶投片以提升產(chǎn)能利用率，導(dǎo)致整體ASP（平均銷售單價）走勢下滑。2025年全球也將有不少新增產(chǎn)能釋出，如TSMC JASM、PSMC P5、SMIC北京/上海新廠、HHGrace Fab9、HLMC Fab10、Nexchip N1A3等，預(yù)期成熟制程競爭仍相對激烈，可能將會影響未來議價空間。
