近日，作為大陸最大芯片制造商的中芯國際，公布了 2021 年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第四季度利潤為5.52億美元，利潤率達(dá)到了35%。全年銷售額達(dá)到54億美元，年增達(dá)39%，均創(chuàng)歷史新高。
據(jù)了解，中芯國際目前是全球領(lǐng)先、中國第二的晶圓代工企業(yè)。2020 年，中芯國際在科創(chuàng)板上市后，公司市值曾突破 6000 億元。一片形勢(shì)大好之下，其估值也隨著疫情的爆發(fā)、全球芯片供應(yīng)緊張的外部形勢(shì)，而帶來諸多利好，水漲船高。
不過，物極必反。身處高位的中芯國際，也因?yàn)檫^于依賴外部環(huán)境帶來的短期紅利，以及內(nèi)部組織架構(gòu)的動(dòng)蕩不安，而蘊(yùn)藏著很多潛在的危機(jī)，讓其很難一勞永逸、高枕無憂。
市值虛高，不斷縮水
市場(chǎng)的狂熱終究會(huì)回歸理性。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前中芯國際市值為 4067 億元。相比其在科創(chuàng)板上市之初的市值逼近6000億元，已經(jīng)縮水近三分之一。要知道，目前中芯國際的市值，也在我國半導(dǎo)體企業(yè)公司的市值之中，處于首位。說其風(fēng)光無兩，毫不過分。
不過，自2020 年的 9 月以后，中芯國際在 A 股和港股的股價(jià)都在一直下跌。究其原因，是多方面的。
其一是2020 年，中芯國際被美國列入實(shí)體清單，當(dāng)時(shí)的公告顯示，適用于美國《出口管制條例》的產(chǎn)品或技術(shù)，美國公司必須獲得出口許可才可以向中芯國際供應(yīng)；對(duì)中芯國際用于 10nm 及以下技術(shù)節(jié)點(diǎn)的產(chǎn)品或技術(shù)，美國商務(wù)部將“推定拒絕”，同時(shí)中芯國際為部分特殊客戶代工也可能受到限制。
后又因?yàn)槿匀豢梢再徺I用于 14nm 及以上制程的設(shè)備，而這些生產(chǎn)設(shè)備經(jīng)過調(diào)整后，可以用來生產(chǎn)更小制程的芯片，美國也對(duì)其相關(guān)制裁也進(jìn)行了升級(jí)，以限制中芯國際獲得能夠生產(chǎn) 14nm及以下制程芯片的工具，擴(kuò)大中芯國際無法獲得的產(chǎn)品清單。
要知道，中芯國際的營收主要依靠成熟的制程工藝，美國此舉并未傷及筋骨。但是這也意味著，中芯國際14nm以及以下先進(jìn)工業(yè)的研發(fā)和產(chǎn)能將會(huì)構(gòu)成重大影響。
值得注意的是，由于中芯國際在備受關(guān)注的7nm工藝上，遲遲未能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，也讓其估值過高受到質(zhì)疑，因此投資者的擔(dān)憂也不無道理。這也不難理解，靠概念漲起來的股價(jià)，最終依然會(huì)回落到理性的水平。
其二是中芯國際與國際晶圓代工巨頭之間，依然存在差距，也讓投資者對(duì)其估值存在疑慮。根據(jù)IC Insights的報(bào)告，中芯國際一直是國內(nèi)純晶圓代工企業(yè)的標(biāo)桿，銷售額也位居排行榜榜首，在全球可以排到Top5。不過在制造技術(shù)等實(shí)力方面，明顯落后于臺(tái)積電、三星和格羅方德。
據(jù)了解，臺(tái)積電、三星已經(jīng)在先進(jìn)制程加速快跑，甚至將晶圓精度帶入7/5nm時(shí)代。以臺(tái)積電為例，在2021財(cái)年一季度財(cái)報(bào)顯示，其5nm制程占其當(dāng)季營收的14%，7nm制程占35%。
而且據(jù)稱，臺(tái)積電這 2 年更是有望能實(shí)現(xiàn) 3nm 技術(shù)的量產(chǎn)，這勢(shì)必會(huì)對(duì)中芯國際在國內(nèi)和國外的市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。但是中芯國際，依然在14nm和28nm的成熟晶圓制程上投注加碼、擴(kuò)充產(chǎn)能。
據(jù)了解，更前沿的制造技術(shù)，將主要用于滿足高端手機(jī)AP、基帶、CPU和礦機(jī)ASIC等產(chǎn)品的需求，但從需求的角度看，成熟制程同樣需求巨大，物聯(lián)網(wǎng)、汽車MCU、中低端手機(jī)藍(lán)牙芯片、可穿戴設(shè)備等新型行業(yè)的崛起，也帶來了這類半導(dǎo)體產(chǎn)品的巨大需求，因此在市場(chǎng)占有率上也占據(jù)著半壁江山。
盡管這也是行業(yè)的普遍現(xiàn)狀，大多數(shù)頭部企業(yè)都將創(chuàng)收的重點(diǎn)，放在成熟的制程工藝上，但是中芯國際這種避開鋒芒、知難而退的做法，卻也限制了其在資本市場(chǎng)的想象力。
據(jù)了解，早在2019 年時(shí)，海思、高通、聯(lián)發(fā)科等企業(yè)在芯片研發(fā)上均已采用7納米芯片。2020 年，伴隨著 5G 手機(jī)的快速發(fā)展，其手機(jī)芯片則紛紛采用5nm芯片。若中芯國際面臨的無法實(shí)現(xiàn)7nm 和5nm芯片量產(chǎn)的難題遲遲得不到解決，勢(shì)必會(huì)丟失很大一部分市場(chǎng)份額。
其三，芯片研發(fā)及制造行業(yè)，相對(duì)尖端，人才十分匱乏，優(yōu)秀的人才更是鳳毛麟角。因此，在這個(gè)行業(yè)集中度十分高的領(lǐng)域，企業(yè)之間的競爭，很大程度上也是人才的爭奪戰(zhàn)。
不過，中芯國際卻對(duì)人才的重要性有些漠視。因此，中芯國際與另外兩大巨頭的差異，首先體現(xiàn)在人才隊(duì)伍建設(shè)上。追溯到中芯國際上市前發(fā)布的《企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，有一組數(shù)據(jù)十分驚人：中芯國際30歲以下員工流失率嚴(yán)重，在所有離職人員中占比接近80%。究其原因，也與中芯國際員工薪酬、福利等方面的激勵(lì)力度不足有關(guān)。
據(jù)了解，中芯國際的薪資支出水準(zhǔn)不及同行業(yè)的競爭對(duì)手，而且在過去幾個(gè)季度不升反降。以
2021年第二季度為例，中芯國際研發(fā)人員數(shù)量為1785人，平均薪酬12.9萬，較2020年同期的2419人、13.5萬，研發(fā)人員數(shù)量、人均薪酬均大幅下滑。
對(duì)比之下，臺(tái)積電在去年1月份進(jìn)行大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性調(diào)薪，大部分核心技術(shù)人員的薪資都有至少20%的提升。由此也導(dǎo)致了中芯國際的人才流失。與之對(duì)應(yīng)的，也是中芯國際研究及開發(fā)開支十分平穩(wěn)，即便到了2021年第四季度，環(huán)比第三季度也只是微增2.8%，而同比2020年第四季度，甚至下滑超過2位數(shù)。
研發(fā)人員的流失，薪酬待遇的滑坡，讓其核心研發(fā)人才流失嚴(yán)重。由此，也不難理解，為何中芯國際在半導(dǎo)體制造工藝上，落后別家一大截了。
頻繁換帥，內(nèi)憂外患
如果說人才的流失，是中芯國際的管理失當(dāng)，那么其在供應(yīng)鏈上受制于人，便是其外患。
去年9月初，中芯國際發(fā)布公告稱，因個(gè)人身體原因，周子學(xué)辭去中芯國際董事長及董事會(huì)提名委員會(huì)主席職務(wù)，但仍繼續(xù)擔(dān)任中芯國際執(zhí)行董事，同時(shí)，公司執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官兼公司秘書高永崗獲委任為代理董事長，并履行董事長職責(zé)。
值得注意的是，這并非是中芯國際首次出現(xiàn)高管人才動(dòng)蕩。此前，已有包括蔣尚義、梁孟松及吳金剛在內(nèi)的多名高管或核心技術(shù)人員傳出離職，而每一次人事變動(dòng)都引起市場(chǎng)的關(guān)注，甚至直接波及到中芯國際的股價(jià)行情。
彼時(shí)，也有媒體報(bào)道，認(rèn)為多名高管離職，與其高管之間的矛盾有關(guān)。此番高管層再次大調(diào)整，對(duì)中芯國際未來的發(fā)展有何影響，尚未可知。
通過其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，人才流失是中芯國際面臨的客觀事實(shí)。盡管高管的頻繁變動(dòng)，是高層內(nèi)斗、還是利益分配不均外界不得而知，但是無不說明中芯國際內(nèi)部是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的體系，由此構(gòu)建的商業(yè)大廈，也岌岌可危。除此以外，中芯國際外部面臨的供應(yīng)鏈壓力，也不容小覷。
實(shí)際上，國內(nèi)尖端行業(yè)的制造企業(yè)，不僅會(huì)在制程技術(shù)上受制于人，也因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)，在供應(yīng)鏈方面也時(shí)常會(huì)被“卡脖子”。為此，中芯國際也開始逐步調(diào)整供應(yīng)鏈管理策略，以實(shí)現(xiàn)多元化渠道合作，避免過于被動(dòng)。
例如，在供應(yīng)鏈上，中芯國際通過投資更多上下游企業(yè)、調(diào)整采購策略等方式，豐富供應(yīng)鏈隊(duì)伍。另外，去年10月份，中芯國際的采購策略，也正式從低價(jià)者得和降價(jià)30%，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^批量采購支持戰(zhàn)略供應(yīng)商。而且，中芯國際還將聯(lián)合國內(nèi)高校、科研院所建立產(chǎn)教研人才培養(yǎng)基地，從而提高國產(chǎn)設(shè)備替代率，緩解被ASML等國外巨頭牽制的尷尬局面。
可以預(yù)見的是，中美在科技領(lǐng)域的競爭，將長期存在。美國因?yàn)榭萍甲孕挪蛔阍噲D封閉，中國不斷成長才要更堅(jiān)持開放。作為全球最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，中美完全硬脫鉤不太可能。但是并不排除一旦有威脅到美國發(fā)展壯大的力量，不會(huì)引起美方的注意并采取壓制措施。這也導(dǎo)致了，以中芯國際為代表的半導(dǎo)體企業(yè)，坐立難安，焦慮揮之不去。
結(jié)語
中芯國際作為我國半導(dǎo)體行業(yè)的佼佼者，在制造能力上能與國際巨頭臺(tái)積電、三星等相抗衡，因此也頂著“國貨之光”的光環(huán)。也正因?yàn)槿绱耍藗兛吹搅宋覈摹靶尽毕Ｍ?/p>
只不過，我們需要清醒的看到，在這個(gè)相對(duì)尖端的領(lǐng)域，還需要足夠的研發(fā)能力、供應(yīng)鏈管理能力做支撐，與中芯國際這類企業(yè)的制造能力相匹配，才能力挽狂瀾。然而，僅僅是在制造技術(shù)上，中芯國際就存在著先進(jìn)制程（7納米及更先進(jìn)制程）無法滲透的瓶頸。
無論是何種原因，倘若中芯國際長期無法實(shí)現(xiàn)7nm以下芯片的量產(chǎn)，也將無緣新的智能科技時(shí)代。加上其高管團(tuán)隊(duì)的利益糾葛、人才流失十分嚴(yán)重，也將讓其未來的發(fā)展，充滿變數(shù)。在這個(gè)承載著民族希望的行業(yè)，或許更需要入局者都抱有團(tuán)結(jié)、包容的發(fā)展心態(tài)，方能抱團(tuán)取暖、逆襲突圍。而一切的短視、自私行為，終將會(huì)讓“芯”希望曇花一現(xiàn)。
我們相信，中芯國際不會(huì)止步于此，投資者對(duì)中芯國際的期待，更是希望其能真正扛起顛覆式革命的大旗，挽救半導(dǎo)體行業(yè)于水火。如此，中芯國際方才未來可期。
來源：于見專欄
