“股神”最近有點(diǎn)忙，先前媒體報(bào)導(dǎo)波克夏海瑟威第三季41億美元建倉臺(tái)積電，讓臺(tái)積電一舉進(jìn)入波克夏海瑟威前十大重倉股，本周巴菲特又加碼日本五大綜合貿(mào)易商。（芯片招聘）
五大日本綜合貿(mào)易商在新能源、電力、生活與原材料、資源化學(xué)等領(lǐng)域涉獵廣且深，且在半導(dǎo)體領(lǐng)域也有涉足，住友商事旗下住友化學(xué)在美國德州成立新公司，建設(shè)高純度半導(dǎo)體制程化學(xué)品制造工廠、三菱商事旗下三菱瓦斯化學(xué)將在泰國增強(qiáng)半導(dǎo)體封裝用樹脂BT 材料產(chǎn)能，伊藤忠商事與日本政策投資銀行出資的投資基金等，收購美國大型半導(dǎo)體企業(yè)安森美設(shè)的新瀉縣工廠等。
當(dāng)然，半導(dǎo)體只是幾大貿(mào)易商的鳳毛一角，并不是股神投資的主因，股神投資半導(dǎo)體的主角還是臺(tái)積電。
巴菲特的選擇
巴菲特曾表示，如果不愿意持有一支股票十年，甚至不要考慮持有十分鐘。對他而言，長期股票價(jià)格是磅秤，最終還是要回歸公司價(jià)值。
細(xì)數(shù)波克夏海瑟威最新前十大持倉企業(yè)不難發(fā)現(xiàn)，巴菲特始終實(shí)行長期主義，1988 年入股可口可樂，與美國運(yùn)通的不解之緣更可追溯到1964 年，且最近五年新增持股只有四家，分別是2019 年買入西方石油、2020 年買入雪佛龍、2021 年買入動(dòng)視暴雪和最近買入臺(tái)積電。
從分布領(lǐng)域看，巴菲特偏好銀行、金融服務(wù)、能源和食品飲料領(lǐng)域。進(jìn)一步看，巴菲特喜歡進(jìn)入成熟產(chǎn)業(yè)，且優(yōu)先選擇龍頭企業(yè)。雖然與新興產(chǎn)業(yè)相比，成熟產(chǎn)業(yè)平均增長率相對較低，但最大特性就是穩(wěn)定。
新興產(chǎn)業(yè)雖然增長快速，但充滿不確定性，比如產(chǎn)業(yè)整體方向不確定，競爭格局不確定引起龍頭不確定性等。巴菲特名言之一就是盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保住本金。至于投資比亞迪，重要原因是查理蒙格推薦，并非巴菲特自己的第一選擇，也許另一個(gè)原因在比亞迪是上市港股而不是上海A股。
半導(dǎo)體與臺(tái)積電
從成熟性與穩(wěn)健性來看，臺(tái)積電及所處的晶圓代工賽道無疑兼具成熟性與穩(wěn)健性。半導(dǎo)體發(fā)展至今已是成熟產(chǎn)業(yè)，晶圓代工更是連結(jié)上下游的核心，上游是IP、材料和設(shè)備，雖然這些抗周期能力更強(qiáng)，但要么規(guī)模相對較小，要么產(chǎn)業(yè)集中度不如晶圓代工。
以半導(dǎo)體設(shè)備為例，SEMI 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球半導(dǎo)體設(shè)備規(guī)模剛突破千億美元，與晶圓代工規(guī)模相差無幾，但半導(dǎo)體設(shè)備龍頭應(yīng)用材料與ASML 同年?duì)I收分別為231 億美元和220 億美元，合計(jì)市占率不足50%。
臺(tái)積電等晶圓代工領(lǐng)域是高度集中產(chǎn)業(yè)，臺(tái)積電更是業(yè)界頂端。TrendForce 集邦咨詢研究數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年第二季，臺(tái)積電全球晶圓代工市占率高達(dá)53.4%，穩(wěn)居第一。排名第二的三星電子，全球市占率僅16.3%。
從成長性而言，雖然半導(dǎo)體正在進(jìn)入新衰退周期，但長期看，半導(dǎo)體和晶圓代工依然是資訊化社會(huì)的基石，未來半導(dǎo)體需求只會(huì)有增無減。無論經(jīng)濟(jì)上行或下滑，龍頭企業(yè)所受沖擊永遠(yuǎn)最少。
從持倉金額看，股神本次大概也會(huì)長線投資臺(tái)積電，且建倉時(shí)間點(diǎn)也很巧妙。臺(tái)積電股價(jià)自年初高點(diǎn)到11 月初低點(diǎn)，雖然腰斬，就股價(jià)看大概不再受投資者青睞。
股價(jià)從來不是考量公司價(jià)值的唯一因素，相反地，對巴菲特這類投資商人，是很好的時(shí)間切入點(diǎn)，符合他一貫以白菜價(jià)買入績優(yōu)股理念。畢竟與股價(jià)跌跌不休形成鮮明對比的，是臺(tái)積電今年穩(wěn)健上升的業(yè)績及不斷擴(kuò)大的市占率。
三角度看臺(tái)積電
對to C 端（直接對消費(fèi)者）來說，品牌形象是企業(yè)護(hù)城河，可口可樂、蘋果、動(dòng)視暴雪都是如此，但這些企業(yè)之所以成為龍頭，護(hù)城河不只一條，低成本是可口可樂另一條護(hù)城河、完整生態(tài)系統(tǒng)也是蘋果的護(hù)城河。而對臺(tái)積電這類to B 端企業(yè)（直接對企業(yè)的公司）來說，護(hù)城河也略有不同。
臺(tái)積電最大護(hù)城河可從三角度看，第一個(gè)角度是廣，第二個(gè)角度是深，第三個(gè)角度是夠賺錢。
從廣度看，臺(tái)積電占據(jù)晶圓代工半壁江山、晶圓尺寸涵蓋最主流8 吋與12 吋。制程幾乎全涵蓋，低階0.25微米、0.18微米、0.15微米制程有在做，成熟的28納米、40納米也在做，先進(jìn)7納米、5納米及最新3納米也快量產(chǎn)。從應(yīng)用領(lǐng)域分布看，以第三季為例，智慧手機(jī)營收占比41%、高性能運(yùn)算39%、物聯(lián)網(wǎng)10%、車用電子5%、消費(fèi)電子2%。涵蓋工業(yè)、消費(fèi)、通訊、汽車等領(lǐng)域。
從深度而言，臺(tái)積電有兩個(gè)賽道，一是持續(xù)研發(fā)最先進(jìn)制程。目前7納米以下先進(jìn)制程領(lǐng)域，僅剩臺(tái)積電和三星，近乎雙寡頭格局。然近期三星先進(jìn)制程芯片頻頻陷入良率泥沼，臺(tái)積電卻邁開大步向前，不斷逼近摩爾定律極限。近兩年先進(jìn)制程的營收占比不斷擴(kuò)大。另一個(gè)賽道是先進(jìn)封裝。想逼近摩爾定律極限，除了先進(jìn)制程，先進(jìn)封裝也能發(fā)揮作用。臺(tái)積電2011 年入局先進(jìn)封裝至今十余年，且有蘋果等多客戶采用，與傳統(tǒng)封裝廠相比，臺(tái)積電發(fā)展先進(jìn)封裝更具成本與技術(shù)優(yōu)勢，因此臺(tái)積電業(yè)務(wù)邊界也一步步擴(kuò)張。
從盈利能力看，過去十年臺(tái)積電收入從150 多億美元增至660多億美元，平均營業(yè)利潤率高達(dá)38%，今年第三季利潤率一度超過50%。近十年臺(tái)積電平均季年增長率約16.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于英特爾2.9% 和三星電子5.3% 等競爭對手，近期更直接翻倍達(dá)36.65%。臺(tái)積電盈利能力在晶圓代工領(lǐng)域有不可復(fù)制性，從最新財(cái)報(bào)顯示，7 納米及更先進(jìn)制程營收占比為54%，5 納米占28%、7 納米占26%，如上文所提，現(xiàn)在進(jìn)入5 與7 納米制程的晶圓代工企業(yè)只有臺(tái)積電與三星，但三星代工業(yè)務(wù)可背靠三星電子的特殊性，較難對臺(tái)積電形成優(yōu)勢。
從毛利率來看，先進(jìn)制程的毛利率顯著高于成熟制程，今年第三季，受5 納米需求顯著影響（主要是蘋果訂單），臺(tái)積電毛利率從上一季59.1% 升至60.4%。
另外，臺(tái)積電近5年平均投資報(bào)酬率是21.85%，雖然與蘋果有差距，但考慮到產(chǎn)業(yè)別及資產(chǎn)模式不同，臺(tái)積電平均投資報(bào)酬率在晶圓代工領(lǐng)域已算非常高，相對中芯國際5 年平均投資報(bào)酬率為0.7%，聯(lián)電為7.05%。
綜合看，臺(tái)積電無論技術(shù)、市場還是財(cái)務(wù)角度，都是十分優(yōu)秀的半導(dǎo)體企業(yè)。
其實(shí)看好臺(tái)積電ADR 并搶進(jìn)的海外投資機(jī)構(gòu)不只巴菲特團(tuán)隊(duì)，還有老虎全球管理（Tiger Global Management）、金融巨鱷索羅斯、橋水等。公開資料顯示，今年第三季所有投資基金共狂買6214萬股臺(tái)積電。
巴菲特此次投資臺(tái)積電，對臺(tái)積電是種肯定，對整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也是一劑強(qiáng)心針，受巴菲特入股臺(tái)積電消息激勵(lì)，半導(dǎo)體板塊也持續(xù)看漲。
臺(tái)積電的海外視野
看好臺(tái)積電的不僅巴菲特及各大投資機(jī)構(gòu)，還有主要半導(dǎo)體大國。各國回防本國半導(dǎo)體供應(yīng)鏈安全的大前提下，邀請臺(tái)積電投資建廠的不在少數(shù)，美國當(dāng)然不可忽視，今年通過500 多億美元半導(dǎo)體補(bǔ)貼法案，280 億美元用于補(bǔ)助金和貸款，以幫助建設(shè)制造、組裝和包裝先進(jìn)芯片設(shè)施，意欲提振美國半導(dǎo)體制造。
近期蘋果表示2024 年開始，將從美國亞利桑那工廠取得iPhone 等所需半導(dǎo)體芯片，這時(shí)間節(jié)點(diǎn)正好是臺(tái)積電亞利桑那晶圓廠落成時(shí)。起初晶圓廠投資120 億美元，屆時(shí)量產(chǎn)5 納米芯片，月產(chǎn)能2 萬片。（芯片招聘求職）
近期張忠謀又證實(shí)，臺(tái)積電最先進(jìn)3 納米制程將來也會(huì)登陸美國生產(chǎn)，地點(diǎn)就是亞利桑那州晶圓廠。11 月初臺(tái)積電將第一批近300 名員工送上目的地鳳凰城的包機(jī)，幾個(gè)月內(nèi)還有6 架包機(jī)起飛，將總計(jì)超過1 千名工程師與家人陸續(xù)送至美國，這些飛往美國的工程師是臺(tái)積電美國亞利桑那州晶圓廠的主力部隊(duì)。
結(jié)語
嚴(yán)格說股神也不是全知全能的神，畢竟2020 年前他也沒見過美股十天熔斷四次這種歷史性事件，巴菲特和搭檔查理蒙格的阿里投資也虧了不少錢。一般人看來很能得意之事，或許對天才而言還不夠如意，正如巴菲特認(rèn)為投資蘋果并沒有達(dá)到他的預(yù)期。但天才總有點(diǎn)驕傲，這次投資臺(tái)積電，會(huì)否有希望再上演神之一手？
